加加食品集团股份有限公司（股票简称：加加食品）创建于1996年，2012年初在深交所主板上市，上市时间早于海天等公司，网友称其为 “酱油第一股” 。

(相关资料图)

加加食品是一家集研发、生产、营销于一体的大型调味食品企业，旗下拥有6家全资子公司，综合实力位居国内调味品行业前列。加加食品以酱油为核心，产品涵盖食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等；同时也经营花生油、菜籽油等包装油业务。

2022年，加加食品的营收同比下跌了3.9%，为17.9亿元，这已经是最近六年中最差的表现了。净利润方面的表现就更差了，维持了8000万元亏损的状态。

2023年一季度，营收同比仍然在较大幅度下跌，但却实现了小额盈利。结合2022年，在营收下降的情况，亏损没有扩大，似乎加加食品正在想办法适应增长停滞，甚至持续萎缩的市场形势。

怎么来适应呢？看其员工情况，2022年末也才比2021年末减少了25人，劳务外包支出减少了400万元，人工方面的节省其实并不明显。

分季度来看，2022年前两个季度，营收还基本上稳得起；从三季度开始，已经连续三个季度营收下跌了。净利润的表现方面，要么是亏损，要么就是微利，业绩方面想找也找不到任何亮点。

分产品来看，“酱油类”主力产品基本持平，“食醋类”和“味精类”产品也是这种状态；下跌的主要是“食用植物油”和“鸡精类”产品，下跌幅度分别为19.2%和10.4%。该增长的没有太大增长，该跌的都在正常下跌，这是加加食品必须面对的现实。

分市场来看，仅有其大本营华中市场在增长，其他各市场均在下跌之中，下跌幅度最大的是东北和华北市场。

2021年，加加食品的毛利率大幅下跌，这是其当年亏损的主要原因；2022年毛利率略有反弹，2023年一季度的反弹幅度提升。疫情前的净资产收益率平均在7%左右，虽然不算高，但也基本稳定；最近两年亏损就没什么可说的，2023年一季度年化净资产收益率也在2.2%，这还是只能算不及格的成绩。

分产品来看，调味品的毛利率均还是挺高的，虽然除了味精以外都有所下跌，但幅度并不大，食用植物油的毛利率回升了1.2个百分点，但其仍然只有其他产品的零头，就是这项产品拉低了平均毛利率的。

对加加食品来说，经营形势还是比较严峻的。虽然自身的竞争力还不错，但是各大产品都有比其规模大得多的竞争对手，要想在业绩上取得突破，困难还是相当大的。

在现金流量表现方面，其经营活动的净现金流还算稳定，最近两年都在亏损，仍然还能维持着经营活动的净现金流为净流入状态。其固定资产类的投资规模并不大，但食品行业本来就是轻资产的行业，每年近亿元的投入，其实是能增加很大产能的。

偿债能力方面，虽然其长短期偿债能力都在相当安全的范围内，但是掩盖不了其偿债能力持续减弱的趋势。

加加食品作为地方性调味品品牌，在华中地区影响力较大，虽然是酱油第一股，但前些年的发展相对保守。在这个开局就冲锋的竞争阶段，一步慢就会步步慢，于是，在没有犯明显错误的情况，却迎来了市场的下跌。

经常都有朋友在讨论恒大这类高负债冒进经营的企业时会说，为何企业们就不能量力而行，稳健一些呢？从加加食品的情况看，在同行们都在大干快上抢市场的时候，稳健的企业一般就只有两个结果，一个是规模和影响力上慢慢落后，成为市场中的弱势方；同行们冒进过头，破产了，稳健经营的企业摘了一个大桃子。相对来说，后一种结果的主动权在别人手上，谁又敢冒险去赌这个结果呢？

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

关键词：